超越炒作的 Web3

儘管受到近期市場低迷和破產的衝擊，數字資產及其背後的技術仍然具有改變跨行業商業模式的潛力。

過去幾個月對許多 Web3 愛好者來說是一個粗略的覺醒：主要加密貨幣的市場價格大幅下跌，不可替代代幣（NFT）的交易量放緩，最重要的是，該領域的一些先驅已經宣布由於風險管理失敗和濫用消費者資金而破產。然而，即使碎片繼續飛揚，商業領袖也不應該將市場波動或不良行為者與數字資產的潛在用途及其背後的技術混為一談。

儘管這種新興技術及其使用存在非常現實的風險，但下一代互聯網的應用程序繼續在越來越多的行業中湧現，具有潛在的變革性影響。

金融服務行業在很大程度上率先採用了其中一些新興的數字技術和資產——在其鼎盛時期，所謂的去中心化金融交易所處理的每日交易量超過 100 億美元。此後交易量已降至約 20 億美元，與資產價格基本一致。從金融服務經驗中汲取的教訓——無論是起起落落——都有助於為其他行業的使用提供信息，這些行業現在包括房地產、遊戲、碳市場和藝術等。

這些技術及其用途的傳播範圍和速度還有待觀察；事實證明，這一旅程崎嶇不平，從糟糕的用戶體驗到欺詐等挑戰不斷。至關重要的是，Web3 的監管狀況仍未確定，人們呼籲對某些資產進行更明確的規定，並為託管資金提供更多的消費者保護。然而，了解這一新數字浪潮的核心特徵及其可能帶來的潛在破壞對於各行各業的商業領袖來說仍然很重要。為此，本文是 Web3 基礎知識的入門讀物：它是什麼、構建它的支柱、它能做什麼和不能做什麼、需要克服的重大風險和挑戰以及對利益相關者的影響隨著它的不斷發展。

了解 Web3 的顛覆性潛力

Web3 的核心顯著特徵是商業模式的去中心化。從這個意義上說，它標誌著互聯網的第三階段（因此稱為“Web3”）和用戶當前現狀的逆轉。雖然 1980 年代 Web 的第一個化身包括任何人都可以在其上構建的開放協議，並且幾乎沒有從中捕獲用戶數據，但它很快演變為第二次迭代：一個更加集中的模型，其中用戶數據，例如身份，交易歷史和信用評分被捕獲、匯總並經常轉售。應用程序以專有方式開發、交付和貨幣化；所有與其功能和治理相關的決策都集中在少數人手中，收入分配給管理層和股東。

Web3 是下一次迭代，它可能會顛覆這種權力結構，將其轉移回用戶。開放標準和協議可以回歸。其目的是控制不再集中在大型平台和聚合器中，而是通過“無需許可”的去中心化區塊鍊和智能合約廣泛分佈，我們將在本文後面解釋。治理——這是 Web3 最棘手的方面之一——旨在在社區中進行，而不是在閉門造車。收入可以返還給創作者和用戶，並提供一些激勵來資助用戶獲取和增長。

這在實踐中意味著什麼？從本質上講，它可以通過將去中介化作為核心要素，標誌著數字應用商業模式的範式轉變。在數據、功能和價值方面可能不再需要中介。用戶和創作者可以佔據上風，並且通過開源而不是專有應用程序，將有動力進行創新、測試、構建和擴展。

Web3 的構建塊

Web3 的顛覆性前提建立在三個基礎之上：存儲所有資產所有權數據和已進行交易歷史的區塊鏈；代表應用程序邏輯並可以獨立執行特定任務的“智能”合約；以及可以代表任何有價值的東西並與智能合約互動以變得“可編程”的數字資產。這三個基礎中的每一個都具有復雜性和細微差別，並且每一個都在不斷發展，以克服啟動困難和結構性弱點。在這本入門書中，我們主要介紹了這些基礎知識的高級方面：

在 Web3 中，應用程序數據不再存儲在私有數據庫中，而是存儲在任何人都可以寫入和讀取的開放數據結構中。這種開放數據結構就是區塊鏈。區塊鏈作為公共數據庫運行，存儲和保護所有相關和交易數據。它們通常被稱為“分佈式數字分類賬”，這意味著核心數據庫被複製並分佈在稱為“節點”的計算機服務器網絡中的多個參與者之間。區塊鏈中的“塊”是相互鏈接或鏈接在一起的單獨數據段。當新數據添加到網絡中時，會創建一個新塊並將其永久附加到鏈上。然後更新所有節點以反映更改。缺乏中央數據存儲是與傳統數據庫的關鍵區別。除其他優點外，這意味著該系統不受單點故障或單點控製或審查的影響。用戶數據不再跨平台分散，也不再是專有的或出售的。

智能合約作為非中介功能。智能合約是存儲在區塊鏈上的軟件程序，可根據預定義和商定的參數自動執行經過驗證的交易。它們需要仔細的準備和設置，因為它們通常被部署為不可變的程序，但是一旦到位，它們就可以快速且經濟高效地執行，而無需中間商及其提取收入。應用程序的邏輯在合約中是預先確定的，一旦部署就很難更改。這些應用程序通常由去中心化自治組織 (DAO) 管理，這是一種由擁有智能合約治理令牌的應用程序用戶的集體治理形式。如果 DAO 設置正確，任何公司都不能單方面決定更改應用程序的參數。這與 Web2 應用程序形成鮮明對比，

數字資產和代幣作為分散所有權。數字資產是具有所有權的無形數字物品。因此，它們應該代表可驗證和可擁有的數字價值——儘管在許多地區，圍繞這些數字資產及其所有權的法律框架還不夠明確。這些資產跨應用程序存在於區塊鏈上，並且可以與智能合約進行交互。從廣義上講，目前有五種類型的數字資產：

• 原生代幣，這是用於補償節點維護和更新各自區塊鏈的貨幣激勵措施
• 穩定幣，應該代表區塊鏈上的現金，並與美元等法定貨幣或受中央銀行監管的中央銀行數字貨幣 (CBDC) 掛鉤
• 治理代幣，是代表對智能合約功能參數的投票權的代幣
• 不可替代的代幣（NFT），這是一種獨特的、不可分割的數字資產，擁有可證明的所有權
• 代表對商品、房地產或知識產權等現實世界資產的債權的數字資產，並被“代幣化”為區塊鏈上可分割的數字資產

雖然每個數字資產都有特定的功能，但資產所有權信息不再存儲在受監管的私有分類賬（例如銀行的分類賬）上，而是存儲在區塊鏈上，從而使用戶擁有的價值可以獨立存儲、驗證和交易第三方。此外，這些資產可以與智能合約互動並投入“生產性”使用——例如，當它們被這些合約自主部署時，為它們的所有者賺取收益。

將 Web3 帶入生活：以自動借貸為例，說明可能發生的變化

為了說明 Web3 的顛覆性潛力，最好從 Web3 找到其第一個產品市場契合點的用例開始：金融服務。匯款、資產互換、貿易融資和保險都已經開始使用智能合約來實現自動化效率。Lending 可能是迄今為止 Web3 最引人注目的實現之一。

在當今的傳統金融服務中，貸款依賴於銀行作為受信任的中介來保護資金和發放貸款。存款人提供資金以換取少量利息。然後，銀行在私人分類賬上進行記錄，並收集有關潛在藉款人的信息，以確定他們的信譽和貸款價格。向借款人收取的額外費用為這些活動提供資金，並為銀行管理層提供收入。然而，近年來，由於利率處於歷史低位，向儲戶返還的利息很少。

使用 Web3，儲戶仍然尋求從存款中賺取利息，但他們沒有將資金委託給銀行或不受監管的平台，而是自己將資金存放在代表區塊鏈賬戶的非託管錢包中。所有所有權和交易數據都位於區塊鏈上，而不是銀行或非監管實體。客戶不再將資金委託給公司借出；相反，他們可以將資金作為流動性存入智能合約。智能合約有效地託管這些資金，並且僅在滿足預先設定的條件時才支付它們。借款人仍在尋找貸款，但只有在藉款人提供足夠的抵押品後，才能從智能合約（最初由存款人提供）中獲得資金。通過抵押貸款，

貸款的所有條款，包括貸款價值比 (LTV)、支付的利息和清算閾值，都是由智能合約中的邏輯預先確定的，並且對所有參與者都是透明的。借款人仍為其貸款支付利率，但這些利率不再由管理層和股東承擔。在這種情況下，合同既沒有管理層也沒有股東；它由一個通常對任何收入沒有要求的 DAO 管理。貸款利息支付到智能合約中，並返還給流動性的原始存款人。由於超額抵押要求和自動清算，信用風險被最小化。去年，最大的 Web3 借貸平台發放了超過 2000 億美元的貸款——目前累計壞賬約為 100 萬美元，3 即使在市場動盪期間，Web3 借貸平台也繼續運作。沒有存款丟失或凍結，提款繼續發生。一家著名的失敗的加密貨幣貸方甚至在申請破產後繼續償還其在 Web3 平台上的貸款以重新獲得抵押品。

這個例子強調了銀行作為託管人、中央分類賬和信貸決策引擎的角色如何被去中介化。與這項服務相關的傳統利息支​​付收入歸儲戶所有，而不是銀行管理層及其股東。智能合約本身通常會產生零收入，但有時會產生用於保險資金的小點差。最近幾個月，隨著基礎貸款抵押品的價格下跌，每個智能合約都會自動觸發貸款清算，而不會產生與每筆貸款相關的拖欠。

Web3 有效地使傳統的收入流向平台的用戶累積，增強了相對於其 Web2 等價物的用戶價值主張。貸款示例還展示了 Web3 如何通過共享基礎架構、合規性和自動化，以更具成本效益和 24/7 的方式提供服務。

Web3 有效地使傳統的收入流向平台的用戶累積，增強了相對於其 Web2 等價物的用戶價值主張。

雖然存款和貸款是產品與市場契合的首批示例之一，但其他去中心化金融 (DeFi) 用例已經出現，最引人注目的是掉期。類似的邏輯在這裡適用：Web3 實現使以交易費用形式的傳統收入能夠累積到智能合約的存款人（換句話說，流動性提供者），而不是傳統的中央交易所公司。一些最受歡迎的掉期貨幣對（例如以太坊和美元硬幣）的流動性提供者的平均交易費收入是去年提供的資本的 30% 到 70%。再一次，管理智能合約的 DAO 沒有收入；所有收入都歸儲戶而不是中央交易所的管理層。雖然過去的回報率相對較高，但考慮一下如果組織能夠通過智能合約大幅降低交易管理成本並通過區塊鏈外包其基礎設施成本（不包括基本的風險管理和合規專業人員），他們可以獲得的股本回報率。由於協議和自動化的開源性質，Web3 可能會導致定價權壓縮（換句話說，降低費用）。

在某些情況下，產品市場用途主要是投機性的。然而，金融服務應用範圍的不斷擴大表明 Web3 可以產生有意義的創新。在最近的市場低迷之前，超過 2500 億美元被積極用於智能合約，為其儲戶帶來自主回報。

因此，在 DeFi 中，用於借貸、交易、衍生品和保險等的自動化和可編程智能合約已經開始與包括銀行、經紀人和保險代理人在內的傳統中介機構競爭。在某些情況下，它們為傳統金融的挑戰性特徵提供解決方案，例如交易對手風險、高交易費用、長結算時間、中介機構獲取的大部分價值、系統不透明和缺乏互操作性。如果企業目前提供可以編碼為自動化智能合約的服務，那麼他們最好注意一下。

最後，儘管近期市場低迷，但創新的速度不太可能放緩。每個月都有成千上萬的新開發人員加入 Web3 運動。鑑於該技術的開源性質，開發人員可以通過構建已在嚴峻市場條件下經過實戰測試和證明的既定程序輕鬆開發新應用程序。即使是最大的組織也很難與這種規模的全球開發人員基礎和創新競爭，而且隨著更多用戶和開發人員的加入，速度可能會加快。

Web3 仍需解決的風險和挑戰

Web3 現在正在擴展到許多其他領域，包括社會領域和碳市場、藝術、房地產、遊戲等。它也是一個可互操作的元宇宙的基石，一個正在建設中的完全虛擬的平行宇宙，正在吸引消費者公司和風險投資家等的大量投資。與任何被稱為顛覆性的新技術一樣，區塊鏈、智能合約和數字資產將如何具有革命性還有待觀察。儘管部分公眾持懷疑態度，尤其是在數字資產估值急劇下跌以及一些基金和消費存款公司最近破產之後，但用戶的興趣仍然很高，參與度也在增長，尤其是對年輕一代而言。麥肯錫最近對印度、新加坡、英國和美國等一些最大的數字資產市場中的 35,000 名活躍在線用戶進行了一項調查，其中 20% 的 25 至 44 歲的受訪者表示他們擁有數字資產。

在完全建立自己之前，Web3 需要為消費者和機構參與者克服持續的挑戰、障礙和風險。

儘管如此，Web3 仍需要克服消費者和機構參與者面臨的持續挑戰、障礙和風險，才能完全確立自己的地位。

主要挑戰是監管審查和前景。許多國家的監管機構正在尋求發布新的 Web3 指南，以平衡風險和創新潛力，但情況仍不明朗。目前，對這些資產、服務和治理模型的分類缺乏明確性和管轄一致性。例如，智能合約尚不具有法律效力。這反過來又限制了機構採用的潛力，尤其是受到嚴格監管的實體。治理仍在進行中，去中心化自治組織的完整性——應該監督這個新的去中心化世界的集體社區機制——差異很大，而且通常還不是堅如磐石（正如 DeFi 中最近的一些例子所表明的那樣），雖然它在進化。

此外，這個新生態系統中的用戶體驗還沒有為主流採用做好準備。界面往往設計不佳，底層技術仍然過於繁瑣，用戶無法獲得無縫體驗。安全性也是一個問題：在用戶放心之前，他們可能不會大規模採用這項技術。欺詐仍然是一種風險，各種“地毯式拉扯”、龐氏騙局和社會工程騙局困擾著新興行業，而通常缺乏了解你的客戶和反洗錢程序。雖然 Web3 最終會將用戶價值主張放在首位，但目前的消費者保護狀態顯然不足。

事實上，一個突出的問題是參與 Web3 的用戶可能不完全了解去中心化技術的風險，因此他們期望從中心化（通常是受監管的）實體獲得與他們習慣的相同類型的保護。例如，就其本質而言，區塊鏈上的交易是不可逆的，因此目前不存在回撥或用戶資金檢索的概念（儘管在技術上是可行的）。

該技術本身可能還沒有為主流採用做好準備。當前系統中的數據隱私可以說是缺乏的。例如，雖然錢包最初是匿名的，但現有工具在基於交易歷史記錄錢包身份方面做得越來越好。一旦失去匿名性，所有交易都可能在世界任何地方被查看。雖然這種公共性質可能是有益的，但用戶可能需要訪問按需隱私，以使該技術具有主流吸引力。

最後，交易成本也是一個因素，使得目前某些技術協議過於昂貴而無法使用。例如，在以太坊區塊鏈上完成和記錄交易所支付的費用（所謂的 gas 費）可能會讓世界大部分地區的用戶望而卻步，而更便宜和更快的替代方案通常不具有相同水平的彈性或可操作性主流採用所需的正常運行時間。智能合約的彈性尚未得到證實，新代碼中的新漏洞利用或“邏輯黑客”每週都會發生，“預言機”的準確性——即智能合約決策中使用的信息源——仍然是一項工作進行中。Web3 基礎架構需要繼續發展以變得更加健壯——許多關鍵服務通常過於集中或對故障過於敏感。最後，

想像 Web3 的殘局

上述示例突出了 Web3 的顛覆性潛力及其仍處於初期階段的實施。監管、用戶體驗和底層技術都需要進一步成熟才能實現主流採用。領先的 Web3 玩家和其他開始使用該技術的人都意識到了這些挑戰，並正在積極努力解決這些挑戰，通常由大量風險投資 (VC) 資助。事實上，2022 年上半年，風投對 Web3 的投資超過了 180 億美元，2021 年全年風險投資總額 324 億美元，仍有望超過 324 億美元。儘管存在這些早期挑戰，但 Web3 應用程序的採用速度呈指數級增長，由增強的用戶價值主張和去中介化的商業模式驅動。

上述示例突出了 Web3 的顛覆性潛力及其仍處於初期階段的實施。監管、用戶體驗和底層技術都需要進一步成熟才能實現主流採用。

儘管存在所有技術複雜性和懸而未決的問題，但 Web3 仍然是一個值得關注的重要互聯網趨勢，各行各業的 C 級高管可能希望將其置於他們的視線之內，哪怕只是因為它所代表的快速顛覆的潛力。高管們可以通過詢問 Web3 本地公司如何擾亂他們的行業以及這可能帶來哪些挑戰和機遇來製定一個深思熟慮的戰略。

如果中斷確實發生，它和現有企業的其他相關機會（取決於他們的風險偏好）可能會發生在三個層面：資產、基礎設施和服務。

資產。在新用例和潛在零售和企業需求擴大的推動下，新的和未開發的資產（包括穩定幣、CBDC、治理代幣、NFT 和代幣化房地產等）可能會繼續形成。某些資產也可以繼續代幣化，這表明對於包括債券和商品在內的許多資產來說，它們的傳統版本和代幣化版本可能並存。因此，企業的機會將是促進訪問新的 Web3 資產，例如 NFT，或尋求將現有資產納入 Web3 生態系統。這可以通過使用代幣化服務將現實世界的資產（如債券、音樂或藝術）引入 Web3 環境來實現。

基礎設施。隨著新資產的出現，核心基礎設施可能會繼續發展和成熟以支持它們。需要更多與託管和資產服務、清算和結算、代幣化和發行、風險和合規性以及錢包和身份相關的基礎設施，僅舉幾個目前傳統參與者未能充分解決的領域。現有銀行和其他機構有機會與 Web3 本地公司合作，以創新他們自己的產品並支持主流採用所需的 Web3 基礎設施的成熟。

服務。隨著支持 Web3 原生資產的基礎設施的成熟和技術的不斷發展，複製現有服務的一些功能的新的 Web3 原生等價物可能會出現。我們已經開始看到 Web3 原生市場、支付網絡以及存款和貸款平台的出現。許多人預計 Web3 遊戲、社交和媒體平台（即 Web3 元宇宙）的出現將是下一個。雖然可能很難預測哪些用例的擴展速度最快，但傳統和 Web3 的多個平台可能會共存以提供類似的功能。然而，每一個可能都有不同的價值主張：傳統服務可能有更高的消費者保護和更好的用戶體驗，而原生 Web3 版本可能對用戶有更好的經濟性或全天候運行。現有企業可能會越來越多地與 Web3 顛覆者合作，作為提供或開發新服務的橋樑。這一趨勢的贏家可能會弄清楚如何為其現有用戶群帶來新的和增強的價值主張，同時保留傳統服務的一些經濟性和強大的合規性和消費者保護。

Web3 仍然是一個處於創作陣痛中的世界。在令人信服地擴大規模以達到大規模採用之前，需要解決許多問題，包括有關監管的問題。然而，以消費者為核心的價值主張——統一數據、功能和價值，並以此為新的、更高效的應用程序和資產所有權形式創造機會——是一個強大的價值主張。如果歷史可以作為指導，那麼大大小小的公司，以及公共和社會部門，可能希望注意到 Web3 已經取得的進展，並開始考慮以負責任的方式與之交互。未能做到這一點的現有企業可能會突然發現自己被一系列快速發展的新技術、新資產和新的經營方式所取代。

關於作者
Anutosh Banerjee是麥肯錫新加坡辦事處的合夥人；Robert Byrne是舊金山辦事處的高級合夥人， Ian De Bode是該辦事處的合夥人；Matt Higginson是波士頓辦事處的合夥人。 

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