全球經濟情報執行摘要 2022 年 8 月

在通脹環境下，全球增長放緩；美聯儲強調其緊縮路線；歐洲面臨近期能源波動。

在經濟數據好壞參半的情況下，增長放緩的跡象正在激增。高通脹正在侵蝕家庭預算，導致消費者信心下降，並且在美國以外，實際零售額保持不變或下降。在持續的供應鏈壓力、高投入成本和需求疲軟的情況下，生產正在趨於平緩。投資者對利率上升的不確定性正在擾亂金融市場。在美國經濟中，繼第一季度回落 –1.6% 之後，今年第二季度 GDP 年化收縮 –0.6%。2022 年上半年中國 GDP 增長率為 2.5%，但在第二季度放緩至 ​​0.4%，產出受到大流行限制、外部需求疲軟和陷入財務困境的房地產行業的限制。

在歐元區，第二季度 GDP 增長超過預期，為 0.6%，上半年為 1.1%。未來幾個季度的增長計算異常令人擔憂。由於俄羅斯入侵烏克蘭，歐盟（EU）作為一個整體在短期內面臨著嚴重的能源不確定性。在入侵之前，俄羅斯是歐盟原油、天然氣和固體化石燃料的主要供應國。自入侵以來，歐盟逐漸走向獨立於俄羅斯能源產品的方向。該政策導致電價大幅上漲。8月26日，歐洲基準天然氣價格達到每兆瓦時343歐元，是兩年前水平的30倍。歐洲領導人正在討論一些解決方案。正在考慮的直接補救措施是燃料配給、電力與天然氣價格脫鉤、和其他能源市場改革，包括價格上限。經濟學家警告說，未來至少會有一個艱難的冬天；鑑於潛在的能源短缺，歐盟的整體增長預期正在下調。

氣候危機也影響到歐洲，就像在中國一樣，夏季嚴重的熱浪和乾旱。在這兩個地區，被破壞的環境已經削減了水電和製造業。擁有4.5億人口的長江流域的農業生產也受到威脅，中國最大的水電生產省四川省8月份減產50%。在其他地區，由於季風大雨摧毀了數十萬所房屋和數百萬英畝的農作物，巴基斯坦正在經歷國家緊急狀態。聯合國報告稱，在 1500 英里外的非洲之角，埃塞俄比亞、肯尼亞和索馬里有 5000 萬人遭受“嚴重的糧食不安全”，因為該地區正經歷 40 年來最長的干旱。在最無力應對的地方，極端條件造成的損害最大；然而，沒有一個地區能逃脫普遍環境破壞的影響。

全球指標反映了總體放緩，有明顯的時間滯後，因為中斷一個接一個。經合組織全球消費者信心指數在 7 月惡化，跌至 14 個月以來的最低水平。除零售銷售明顯改善的美國外，受調查經濟體的實際消費支出持平或下降（即使名義上因通貨膨脹而增加）。

經濟增長速度放緩也反映在經合組織經濟增長指標中，包括全球指標和個別經濟體指標。

7 月份製造業和服務業的全球採購經理人指數 (PMI) 均放緩，但仍保持溫和擴張（兩項指標均為 51.1）。在接受調查的經濟體中，製造業採購經理人指數顯示該行業在 7 月份放緩，但巴西（54.0）和印度（56.4）除外。8 月份的估計值在收縮標記的兩側幾乎持平（50），美國的估計值為 51.3，歐元區的估計值為 49.7。服務業的採購經理人指數更為強勁，儘管大多數經濟體 7 月份的指數較低，因為企業面臨更高的投入成本和疲軟的需求。

7月份，個別被調查經濟體普遍報告出口增長；美國和歐元區的進口量保持不變，但中國和印度的進口量有所增加。滯後的全球指標顯示貿易改善不均衡。6 月，CPB 世界貿易監測測得的世界貿易量與 5 月大致持平，當時貿易增長 2.5%；第二季度整體貿易增長0.8%。與此同時，集裝箱吞吐量指數在 6 月改善至 126.1（5 月為 124.9），原因是中國港口強勁反彈而歐洲港口的運輸量下降。

紐約聯邦儲備銀行保持的供應鏈壓力指數報告稱，由於需求疲軟和貨運能力提高，壓力有所緩解。該指數在上次讀數（7 月 31 日）時為 1.84，仍遠高於平均水平，但低於 6 月的 2.31。

由於大流行限制和新需求困擾全球供應鏈，海運費率在過去兩年中大幅上漲。

受調查經濟體的失業率一直很低，美國（3.5%）和歐元區（6.6%）的失業率接近歷史低點。

7 月份，歐元區消費者通脹率達到 8.9%，美國從 6 月份的 9.1% 降至 8.5%。在新興經濟體，消費者通脹也有所下降，包括巴西（10.1%）和印度（6.7%）。在中國，通貨膨脹率上升至 2.7%（6 月份為 2.5%）。

對於美國經濟而言，通脹一直處於或接近 1980 年以來的最高水平。美聯儲因此開始緊縮政策，在 4 月（25 個基點）、5 月（50 個基點）、6 月（75 個基點）加息和 7 月（75 個基點）。聯邦基金利率目前在 2.25% 至 2.5% 之間。此外，在 8 月下旬的一次會議上，美聯儲主席杰羅姆·鮑威爾表示，將根據需要進一步加息，同時承認努力將通脹引導至美聯儲 2% 的目標可能會引發一段持續的緩慢增長。

8 月份許多大宗商品價格持穩或走低；許多通脹驅動因素的價格下跌，包括工業金屬、農產品和能源產品。天然氣是一個明顯的例外，尤其是在歐洲，因為政治緊張局勢推高了價格。食品價格下跌，但商業分析師警告說，短缺和未來上漲的危險依然存在。

美國國債收益率差所反映的通脹預期有所緩解，但仍處於較高水平。大多數接受調查的經濟體的股票市場在 7 月份表現不佳，但在 8 月份出現反彈。美國股市是否會在 8 月底開始下滑是一個大趨勢，仍有待觀察，但在通脹環境下，利率上升是可以預期的。

美元在 8 月保持強勢，與歐元持平或接近持平。8 月份政府債券收益率普遍回落；意大利和德國債券之間的收益率差已超過 3%（8 月 26 日）。

通貨膨脹、能源和住宅物業危機：值得注意的是 2022 年 8 月完整的全球經濟情報發布

美國。對抗通脹的政策鬥爭 仍在繼續。7 月 27 日，美聯儲連續第二次上調聯邦基金目標利率 0.75%，使其達到 2.25% 至 2.50% 的區間，為 2018 年 12 月以來的最高水平。美聯儲通脹目標仍為 2.0%，有利於充分就業的一些上行空間。從歷史角度看，進一步加息引發經濟衰退的風險增加；然而，大流行後的環境是未知的領域。在 8 月 26 日的美聯儲年度會議上，鮑威爾強調美聯儲將採取積極行動降低通脹，並警告經濟增長放緩的“持續期”。關於連續第三次加息的決定將在 9 月 21 日的下次政策會議上作出。

歐元區。 隨著對俄羅斯能源產品的限制開始流行，能源供應的不確定性已成為一個主要問題。在將於 12 月初開始實施的禁令之前，歐盟買家在 7 月和 8 月增加了對海運俄羅斯原油的購買。8 月，德國 2023 年的基本負荷電力輸送價格攀升至每兆瓦時 500 歐元以上——這是這一正向曲線基準指標的創紀錄水平，是一年前水平的六倍。德國是最依賴俄羅斯天然氣的幾個歐洲國家之一。8 月，來自 Nord Stream 1 管道的流量為容量的 20%。德國已從包括挪威在內的其他來源購買天然氣，暫時穩定供應。

中國。住宅物業危機仍在繼續，一些未完工房屋的買家拒絕支付抵押貸款。據中國新聞報導，地方政府和央行進行了乾預，令包括恆大在內的陷入困境的開發商重啟了多個大型項目的建設。然而，在總體上應對危機時，中央政府只採取了有限的措施（例如小幅降息）。據報導，中國房地產集團發行的離岸債券的投資者預計將遭受巨額損失。房地產危機的影響是巨大的，因為該行業最近佔中國經濟活動的四分之一。

關於作者
Jeffrey Condon: 高級專家；Krzysztof Kwiatkowski和Vivien Singer， Waltham: 客戶能力中心的能力和洞察力專家；Sven Smit: 高級合夥人

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